ソフトバンクグループ（SBG）は3月23日、４兆5,000億円の資産売却を発表しました。株式の大幅な下落（２月12日5,781円→３月19日2,609円）が資金繰り懸念から来ており、資金は資産を売却すればいつでも作れると言うことを示そうとしたものと考えられます。結果的には3月25日株価は4,242円へと上昇しましたから、一応成功だったと思われます。しかし、売却するとすればアリババ株とソフトバック株であり、このうち約18兆円の時価となるアリババの売却が中心になると思われます。ソフトバンク株はソフトバンクに自社株買いさせれば資金化することは可能ですが、アリババは自社株買いに応ずるとは思えず、第三者への売却は困難を極めると思われます。アリババが昨年11月に香港市場に上場した時でさえ、約1兆2,000億円の資金化しかできていません。この金額でも1つの市場で調達したら、その後その市場の資金が枯渇する原因となります。だから市場で売却するのではなく、大口投資家か企業に相対で売却することになると思われます。企業の場合、ある程度アリババの経営にとって影響を与えられる株数でないと意味が無く、SBが持つアリババの全株式を購入しても約29％しかなく不十分です。現実にはこの株価は10兆円以上となり、そんな資金を払える企業はないと思われます。そうなると純粋に投資目的の大口投資家数グループに分けて買ってもらうことになると思われます。その場合、株価は時価の半値以下になると思われます。３兆円の資金を得るとすれば、法人税を考えれば８兆円くらい（保有分の約半分）売却しないといけないことになります。このように巨額の株式は簡単に現金化できないし、税金もバカにならないのです。そのため税金対策としてこの1年間にビジョンファンドの損失を表面化させると考えられます。株式売却額に相当する4兆5,000億円以上の損失を計上するのではないでしょうか。そうすれば税金を払う必要がなくなり、アリババ株は時価6兆円を3兆円程度で売却すれば済むことになります。

これらより調達した資金は自社株買いに２兆円使い、残りの２兆5,000億円は負債の返済と手元資金に使うということです。これで負債はぐっと減るし、手元資金も豊富になることから、SBGの安全性は高まります。10兆円程度の株式資産をもつ優良企業となります。しかし一方、単なる持ち株会社とも言える事業内容となるので、投資家としては魅力がなくなります。従って株価は下がり、株価で計算した時価総額は保有資産よりずっと低くなります。SBGの孫社長は、これまで常々これに不満を言って来たので、我慢ならない状態になると思われます。

SBGの資産売却報道後、海外からの情報として、SBGは資産売却の前に非公開会社化を検討していたとの報道がありました。これは立ち消えになったとのことですが、自社株買いの結果、孫社長の持ち株比率は４割超になると予想され、株価が低迷すればいつ残りの株式を購入し、上場廃止にしてもおかしくないと思われます。というより、投資先が散々な状況のビジョンファンドを廃止すると、SBGは上場株の保有会社、即ち純粋持ち株会社となるので、上場には適さない会社となると考えられます。そう考えると、上場を廃止し非公開会社化するしかなくなります。こう考えると、SBGが非公開会社となる日は近いと考えた方がよさそうです。